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盈利收縮和環保(bao)限產導(dao)致衛生級球閥供(gong)給階(jie)段性回落

九月份以(yi)來，期(qi)(qi)貨在宏觀面(mian)偏(pian)利(li)空，衛(wei)生(sheng)級球(qiu)(qiu)閥(fa)需求走(zou)弱、庫存超(chao)預(yu)期(qi)(qi)累(lei)積等多重因(yin)素影響(xiang)下，出現明顯(xian)下跌，而上周末貿易局(ju)勢(shi)加(jia)劇又進一步推(tui)動了價格下行。對于后期(qi)(qi)衛(wei)生(sheng)級球(qiu)(qiu)閥(fa)價格走(zou)勢(shi)，我們認為，中(zhong)期(qi)(qi)下行趨勢(shi)已經確(que)立(li)，但9月份仍存在階段性反彈的可能。主要基于以(yi)下邏輯：

一、供應方面

7月份下旬以來(lai)(lai)(lai)，在鋼(gang)(gang)廠利潤收窄以及各地環保限產(chan)趨嚴(yan)的(de)作用下，衛(wei)生(sheng)級球閥供(gong)給的(de)拐點已經出現(xian)，為連續(xu)3周(zhou)回落，且為4月份以來(lai)(lai)(lai)低點。具體來(lai)(lai)(lai)看，減(jian)產(chan)的(de)量主要為短流程(cheng)(cheng)企(qi)業貢獻，長流程(cheng)(cheng)企(qi)業減(jian)產(chan)并不明顯。造成(cheng)(cheng)這(zhe)一現(xian)象的(de)主要原因是二者的(de)利潤差異，目前(qian)短流程(cheng)(cheng)企(qi)業處于持續(xu)虧損(sun)狀(zhuang)態。考(kao)慮(lv)到當下廢鋼(gang)(gang)供(gong)應偏(pian)緊，上(shang)周(zhou)鋼(gang)(gang)廠上(shang)調了廢鋼(gang)(gang)價格(ge)，這(zhe)將(jiang)會(hui)進(jin)一步(bu)擠壓電爐企(qi)業的(de)利潤，導致其產(chan)量繼續(xu)下降。長流程(cheng)(cheng)企(qi)業在利潤的(de)刺激下尚有生(sheng)產(chan)積(ji)極性，但(dan)考(kao)慮(lv)到70周(zhou)年大慶前(qian)，環保限產(chan)趨嚴(yan)將(jiang)是大概(gai)率事件；盡管今年強調禁止“一刀切”，但(dan)衛(wei)生(sheng)級球閥市場仍有短期集中性限產(chan)的(de)預期。另外，若不銹鋼(gang)(gang)法蘭價格(ge)繼續(xu)下跌至長流程(cheng)(cheng)成(cheng)(cheng)本線附近，也(ye)會(hui)使得鋼(gang)(gang)廠進(jin)行主動(dong)性的(de)限產(chan)和(he)停產(chan)。

二、需求方面

7月底中央政(zheng)治(zhi)局(ju)會議(yi)明(ming)確提(ti)出不(bu)以(yi)(yi)房地(di)(di)(di)產作(zuo)為短(duan)期刺激經濟手(shou)段之(zhi)后(hou)，地(di)(di)(di)產調控政(zheng)策整(zheng)體呈現收(shou)緊態勢(shi)，特別是(shi)對房地(di)(di)(di)產行(xing)業資金的(de)(de)壓制(zhi)較為明(ming)顯(xian)。我(wo)們(men)看到(dao)，房地(di)(di)(di)產投(tou)資、新開工面(mian)(mian)積自(zi)二季度(du)以(yi)(yi)來(lai)見頂回落，由于(yu)今年(nian)(nian)以(yi)(yi)來(lai)土(tu)地(di)(di)(di)購置面(mian)(mian)積增速以(yi)(yi)月均(jun)30%的(de)(de)速度(du)下滑，百城土(tu)地(di)(di)(di)成交(jiao)面(mian)(mian)積降(jiang)幅也持(chi)(chi)續(xu)擴(kuo)大，加之(zhi)房地(di)(di)(di)產調控政(zheng)策的(de)(de)趨緊，預計建(jian)材(cai)(cai)需(xu)(xu)求(qiu)中期下行(xing)的(de)(de)態勢(shi)應該已經確立。但短(duan)期來(lai)看，建(jian)材(cai)(cai)需(xu)(xu)求(qiu)仍存(cun)在(zai)一定(ding)韌性。一方(fang)面(mian)(mian)，8月以(yi)(yi)來(lai)，高溫多雨的(de)(de)天氣壓制(zhi)了不(bu)銹(xiu)鋼(gang)法蘭需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)釋放(fang)，目前這些因素均(jun)已經開始(shi)消退，加之(zhi)70周年(nian)(nian)大慶(qing)之(zhi)前，市場仍有趕(gan)工的(de)(de)可能，故9月上旬市場需(xu)(xu)求(qiu)存(cun)在(zai)短(duan)期集中釋放(fang)的(de)(de)可能。另一方(fang)面(mian)(mian)，地(di)(di)(di)產的(de)(de)存(cun)量施工仍會對建(jian)材(cai)(cai)需(xu)(xu)求(qiu)形成一定(ding)的(de)(de)支撐。對于(yu)短(duan)期需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)強弱，建(jian)議(yi)關(guan)注建(jian)材(cai)(cai)成交(jiao)量和庫(ku)存(cun)兩個(ge)指標，若(ruo)這兩個(ge)趨勢(shi)得(de)以(yi)(yi)持(chi)(chi)續(xu)，則表明(ming)不(bu)銹(xiu)鋼(gang)法蘭需(xu)(xu)求(qiu)確有好轉。

 三(san)、成本(ben)端(duan)

 8月份在供給回升和需求走弱兩大預期的(de)(de)影響下(xia)，礦(kuang)石(shi)價格(ge)(ge)大幅(fu)下(xia)跌(die)(die)(die)，但從當下(xia)情(qing)況看，礦(kuang)價繼續下(xia)跌(die)(die)(die)空間有(you)限，一是(shi)，按照發貨量推算，9月上(shang)旬礦(kuang)石(shi)港口庫存(cun)仍存(cun)在回落可(ke)能。二是(shi)經過(guo)大幅(fu)下(xia)跌(die)(die)(die)之后，高(gao)品(pin)礦(kuang)的(de)(de)性(xing)價比優勢顯(xian)現，那么在環保限產的(de)(de)背景下(xia)，有(you)可(ke)能會再度(du)炒(chao)作(zuo)礦(kuang)石(shi)的(de)(de)結構性(xing)問題。三是(shi)，鋼廠礦(kuang)石(shi)庫存(cun)水平不高(gao)，經過(guo)前(qian)期大幅(fu)下(xia)跌(die)(die)(die)后有(you)階段(duan)性(xing)補庫存(cun)的(de)(de)積極(ji)性(xing)。另外(wai)，貿(mao)易局勢加(jia)劇導致(zhi)人(ren)民幣匯(hui)率持續走弱，一旦市(shi)場情(qing)緒好轉，這一因素也將會反(fan)映到盤面(mian)。若短期礦(kuang)價止(zhi)跌(die)(die)(die)預計也會對(dui)不銹鋼法(fa)蘭價格(ge)(ge)形成支(zhi)撐。

 綜合來看，衛(wei)生(sheng)級(ji)球(qiu)閥在(zai)產(chan)能擴張錯(cuo)配需(xu)求(qiu)下滑的大(da)背(bei)景下，中(zhong)期(qi)(qi)(qi)下行的趨勢已(yi)經確立。但短(duan)周期(qi)(qi)(qi)仍存在(zai)階段(duan)性(xing)反彈的可(ke)能性(xing)，主要是由于盈利收縮和環保限產(chan)導致衛(wei)生(sheng)級(ji)球(qiu)閥供給階段(duan)性(xing)回(hui)落疊加季節性(xing)需(xu)求(qiu)回(hui)升以及趕工期(qi)(qi)(qi)所致，另外若(ruo)礦價出現(xian)階段(duan)性(xing)反彈也會對(dui)(dui)衛(wei)生(sheng)級(ji)球(qiu)閥市場形成一定提振。操作建(jian)議(yi)上，我們建(jian)議(yi)短(duan)期(qi)(qi)(qi)以反彈思路對(dui)(dui)待。中(zhong)期(qi)(qi)(qi)待旺(wang)季預期(qi)(qi)(qi)兌現(xian)后，可(ke)繼(ji)續(xu)考(kao)慮逢高空。